Der Markt sprang im letzten Jahr. Erwarten Sie 2020 nicht dasselbe. Warum?

Nach einem Jahr Nirvana müssen sich Anleger möglicherweise auf etwas Normaleres einstellen.

Der Markt begann sich 2019 zu beleben, als Aktien und Anleihen auf der ganzen Welt zusammen stiegen. Aber für das nächste Jahr – und in der Tat Jahrzehnte – forderte die Wall Street die Anleger auf, ihre Erwartungen weitaus niedriger zu setzen.

Das bedeutet keinen weiteren Absturz, da die Börse vor mehr als einem Jahrzehnt gelitten hat. Oder für andere Runden wie die letzten 10 Jahre, in denen der S & P 500 jährlich mehr als 13 Prozent zurückbringt. Gewinne von weniger als der Hälfte können sowohl für das nächste Jahr als auch für das kommende Jahrzehnt pro Jahr höher sein.

„Die Menschen müssen realistischere Erwartungen in Bezug auf die erwarteten Renditen haben“, sagte Greg Davis, Chief Investment Officer bei Vanguard. „Das bedeutet, dass Anleger, die für den Ruhestand oder für die Hochschulausbildung sparen, wahrscheinlich mehr Geld ausgeben müssen, da die Renditen nicht so günstig sein werden, wie wir es in den letzten zehn Jahren erlebt haben.“

Das liegt nicht daran, dass die Anleger die Wirtschaft in eine Rezession stürzen sehen, zumindest nicht im Jahr 2020, obwohl dies die meiste Zeit des letzten Jahrzehnts eine wiederkehrende Angst war. Viele Angehörige der Wall Street gehen davon aus, dass die Wirtschaft im nächsten Jahr leicht zulegen wird.

Stattdessen ist es ein einfaches mathematisches Problem. Aktien und Anleihen haben nach dem außerordentlichen Erfolg im Jahr 2019 nicht viel Spielraum für einen Anstieg, sagten Analysten. Der Ausgangspunkt ist wichtig, und die Investitionstätigkeit beginnt in diesem Jahr auf dem tiefsten Stand nach Befürchtungen einer Rezession, die den Markt im Dezember 2018 heimgesucht hat. Die Aktien werden jedoch ab 2020 auf dem höchsten Stand sein.

Die Wall Street ist damit beschäftigt, die Erwartungen zu kontrollieren.

Vanguard schätzt, dass die Aktien am amerikanischen Aktienmarkt in den kommenden zehn Jahren jedes Jahr eine Rendite von 3,5 bis 5,5 Prozent erzielen werden. Sogar bis zum oberen Ende dieses Bereichs hat sich nur die Hälfte dessen, was der Markt historisch zurückgegeben hat. Ausländische Aktien könnten etwas mehr bieten, etwa 7,5 Prozent pro Jahr, aber amerikanische Anleihen dürften laut Vanguard im nächsten Jahrzehnt nur 2 Prozent oder 3 Prozent pro Jahr bieten.

Natürlich ist jede Vorhersage, wo die Investition enden wird, nur eine Vermutung, egal wie gebildet. Viele an der Wall Street erwarten bis 2019 angesichts der Besorgnis über die Zinssätze und die Möglichkeit einer Rezession nur bescheidene Renditen. Am Dienstag hat der S & P 500 sein bestes Jahr seit 2013 abgeschlossen.

Bei Anleihen sind die Gründe für niedrigere erwartete Renditen jedoch leicht zu erkennen. Anleihen zahlen weitaus weniger Zinsen als noch vor einem oder zehn Jahren. Der 10-jährige Schatz hat jetzt eine Rendite von 1,92 Prozent gegenüber 2,82 Prozent im Vorjahr und 3,54 Prozent vor einem Jahrzehnt. Damit Anleihen mehr rentieren als Renditen, müssen die Zinssätze noch niedriger sein.

Einige Wall Street Banken haben relativ gesunde Erwartungen an Aktien bis 2020 – aber nur wenige, wenn sie eine Wiederholung der Welle im Jahr 2019 für den S & P 500 fordern, die bei 28,9 Prozent zum Handelsschluss am Dienstag liegt. Bank of America Merrill Lynch geht davon aus, dass der Index 2020 bei 3.300 endet, was beispielsweise einer Steigerung von 2,2 Prozent entspricht. Goldman Sachs ist bullischer mit einem Ziel von 3.400, aber es wird immer noch weniger als ein Fünftel des diesjährigen Gewinns sein.

Aktien sind in mehreren Schritten teurer als vor einem Jahr. Einer der am häufigsten verwendeten ist, wie der Aktienkurs im Vergleich zu seinem Gewinn im Vorjahr. Mit dieser Maßnahme wird der S & P 500 zum 21,1-fachen seines Einkommens gehandelt. Das ist teurer als zu Jahresbeginn, als es bei 16,5 lag, oder laut FactSet im Durchschnitt der letzten zwei Jahrzehnte bei 17,7.

Laut Analysten werden niedrige Zinssätze dazu beitragen, diese Bewertung der Kurserträge hoch zu halten. Auch Handelskonflikte zwischen den USA und China, die Anzeichen von Kälte zeigen, sagten Analysten. Die geringere Rezessionsgefahr muss die Anleger zu einem relativ hohen Preis-Leistungs-Verhältnis veranlassen. Die drohende Änderung der Politik in Washington kann jedoch als Gegengewicht dienen.

„Die Wahl bereitet große Sorgen“, sagte Lisa Thompson, Aktienportfoliomanagerin bei der Capital Group. „Wahlen bieten Anlegern einige attraktive Möglichkeiten, insbesondere in der ersten Jahreshälfte.“

Ein volatiler Markt, in dem die Kurse höher und niedriger schwanken, sei eine „attraktive Gelegenheit“, sagte Frau Thompson, weil sie damit Aktien kaufen könne, die sie zu einem niedrigeren Preis mag.

Präsident Trump hat niedrigere Steuern und strengere Vorschriften für Unternehmen gefordert, die von den Anlegern als unbestreitbarer Sieg für Investitionen angesehen werden, unabhängig von ihrer Politik. Demokraten, die laufen, um es zu verschieben, können diesen Schwung umkehren. Dies könnte zu einer großen Veränderung der Lagerbestände im Frühjahr 2020 führen, wenn demokratische Kandidaten versuchen, sich auf demselben Gebiet hervorzuheben.

Auch wenn die Wirtschaft in eine Rezession gerät, sind viele professionelle Anleger weniger besorgt über die Verwüstung als 2007/09, als Aktienanleger mehr als die Hälfte ihrer Ersparnisse verloren. Die Anleger zögern auch nach diesem Jahrzehnt, ihr Geld in Aktien zu investieren. Fondsmanager sehen daher keinen Markt, der überbewertet ist, weil er vor mehr als einem Jahrzehnt bestand.

„Wenn der Zyklus endet, sehen wir dort keine Blasen wie in den Jahren 2008 und 2009“, sagte Saira Malik, Head of Equity bei Nuveen. „Ich denke, die Leute sind nervös.“

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